Los Bancos Centrales son los responsables de determinar la política monetaria de su zona, al decidir el tipo de interés de referencia que la economía precisa y utilizar diversos mecanismos para actuar de “correa de transmisión” de dicho tipo hacia el resto de agentes económicos (bancos en primera instancia, y público en general, personas y empresas después).

Veremos en esta sección los rasgos más importantes de esta política en el caso europeo (para una mayor profundidad, consultar BCE y Banco de España.

El Banco Central Europeo (BCE) es el banco central de la moneda única europea, el euro. La función principal del BCE consiste en mantener el poder adquisitivo de la moneda única y, de este modo, la estabilidad de precios en la zona del euro, manteniendo la inflación por debajo pero cercana al 2% (la zona de euro comprende los diecisiete países de la Unión Europea que han adoptado el euro desde 1999). Los objetivos de los demás Bancos Centrales son parecidos a los del BCE, aunque presentan algunas diferencias (podemos ver una comparativa de objetivos y políticas de tipo de interés en + información 2.1).

El Banco Central, para cumplir sus objetivos de inflación, analiza diversas variables y en base a ese análisis decide realizar una política monetaria expansiva o restrictiva. Para llevarla a cabo, decidirá:

• El tipo de interés más conveniente.
• Utilizar otros mecanismos de política monetaria (en + información 2.2 podemos ver cómo instrumentar cada una de estas políticas).

Centrándonos en el tipo de interés, que es el tema que ahora nos ocupa, el Banco Central Europeo realiza periódicamente subastas de dinero a tipo de interés variable (modalidad que utiliza el BCE desde mediados del año 2000, en el ejemplo 2.1 se replica una subasta sencilla para su mejor comprensión), a las que acuden aquellos bancos que tienen necesidades de liquidez. El tipo de interés mínimo de estas subastas es el denominado tipo de interés de referencia, que es el emblemático tipo de interés del Banco Central Europeo. A enero del 2012 se situaba en el 1% (ver + información 2.3).

De esta forma, vemos como se produce el “primer escalón” o tipo de interés al que el Banco Central presta a las entidades financieras, pues estas subastas, denominadas operaciones principales de financiación (OPF), tienen como destinatario único las entidades financieras. No acceden a ellas ni empresas ni particulares (ver esquema 2.1).

En el gráfico se pueden ver los tipos de interés a un día que ofrecían los bancos centrales del G10 y Asia a fecha 19 de diciembre de 2011.

Observando el gráfico, ya podemos intuir que los tipos de interés que las personas o empresas con excedente de dinero conseguirán obtener por sus ahorros serán muy diferentes dependiendo de la zona económica en la que se encuentren.

Ya hemos visto el principal mecanismo por el que el Banco Central transmite su política de tipo de interés a los bancos. Pero antes de llegar al cliente final (empresas y particulares), aún hay un segundo mercado al que, de nuevo, sólo acceden las entidades financieras, que es el mercado interbancario (ver esquema 2.2), donde los bancos se “compran” y “venden” el dinero entre sí.

Una de las utilidades básicas y que dio origen al mercado interbancario es la posibilidad de que los bancos puedan corregir sus desequilibrios de tesorería. Esto se produce ya que la actividad típica de estas entidades es la de captar dinero del público en forma de depósitos para posteriormente dar créditos a los que necesitan financiación. Sin embargo, si en un determinado momento la entidad no ha captado el dinero suficiente para satisfacer la demanda de crédito que tiene de sus clientes, podrá recurrir al mercado interbancario para conseguirlo. La contrapartida será una entidad que se encuentra con excedentes de dinero, es decir, que ha captado un volumen de depósitos superior a la demanda de créditos en un momento determinado. En este caso, para no mantener ese dinero ocioso en sus arcas puede recurrir al mercado interbancario prestar dicho excedente a otras entidades y, con ello, obtener un adecuado rendimiento sobre el exceso de fondos.

En el siguiente gráfico se puede ver la evolución que han seguido el tipo de interés de referencia del BCE (la serie que sube o baja en forma de “escalera” cada vez que el Banco Central decide cambiar el tipo de referencia) y el tipo de interés del interbancario (la serie con cambios continuos). Se ve claramente la influencia que ejerce la primera sobre la segunda, que suele situarse casi siempre levemente por encima (cuando se desajusta por causas de mercado luego vuelve a ajustarse).

En el mercado interbancario se negocian depósitos a distintos plazos. De estas negociaciones surgen diferentes precios o tipos de interés según el plazo del depósito. Los tipos de interés que se cruzan para depósitos interbancarios denominados en euros reciben la denominación genérica de Euribor (también Eurolibor si se negocian en el mercado interbancario de Londres o simplemente LIBOR con la moneda en la que se negocian si son otras divisas diferentes del euro).

Finalmente, destacar que en el mercado interbancario aparecen dos tipos de interés que adquieren gran importancia:

El más popular y conocido es el Euribor, pues (ahora sí, llegamos al último escalón) los clientes, particulares y empresas ya suelen ver los tipos de interés que las entidades financieras les aplican en diferentes productos de activo o pasivo referenciados al Euribor más algún diferencial.

Seguidamente, vemos cómo se calcula el Euribor.

Los detalles de cálculo del EONIA y sus usos se pueden ver en + información 2.4.

Como se ha comentado, el Euribor es el tipo de interés ofrecido en el mercado interbancario.

A diferencia del EONIA, que se calcula tomando como referencia operaciones reales entre instituciones financieras, el Euribor se calcula sobre la base de una contribución de tipos de interés que publican un conjunto de entidades financieras. Los tipos de contribución que incorporan las entidades para determinar los tipos Euribor son cotizaciones teóricas a las que estarían dispuestas a prestar dinero otras instituciones para dichos plazos. Son contribuciones sin el compromiso de tener que dar respuesta para la realización de operaciones.

Sin embargo, tiene gran difusión, su utilización es generalizada y no se cuestiona ni su representatividad, ni su forma de cálculo.

Fue creado por la FBE (Federación Bancaria Europea) y por la Asociación de Cambistas Europeos.

Es una referencia homogénea, transparente de cálculo y muy representativa para la zona euro.

Como hemos dicho, son precios de depósitos entre bancos a diferentes plazos. En total son 15 tipos: 1, 2 y 3 semanas y mensual desde 1 a 12 meses (ver + información 2.5).

Los diferentes bancos que intervienen realizan una contribución de tipos teóricos de oferta entre las 10:30 y las 10:45 horas (ECT- hora de Bruselas) por parte de un selecto grupo de 44 entidades financieras (37 de la zona euro y 7 de zona no euro).

De las contribuciones realizadas por las entidades financieras se excluyen las 7 más altas y las 7 más bajas (el 15%). Con las 30 restantes se calcula la referencia “fixing” mediante una media aritmética.

Los tipos de interés se calculan con dos decimales, y el resultado del Euribor se calcula y difunde con 3 decimales.

La difusión de los tipos Euribor se hace hacia las 11:00 (ECT) a través de Reuters, Bloomberg, otros vendors y portales financieros, así como en la prensa vespertina o del día siguiente.

Se muestra una pantalla informativa de los tipos EURIBOR correspondiente al día 19 de diciembre de 2011.

Se puede apreciar que el Euribor a 3 meses de la pantalla anterior para el día 19 de diciembre de 2011 es de 1,418%. Esta cifra se ha obtenido con la contribución de las 44 entidades que integran el panel Euribor y cuyas cotizaciones se muestran en esta pantalla.

Coloquialmente, el Euribor que se acaba de definir se denomina EURIBOR “Fixing” de Bruselas y va a servir para liquidar operaciones de activo y de pasivo, tanto al contado como con instrumentos derivados.

En + información 2.6 se pueden ver ejemplos de diferentes operaciones bancarias que toman como referencia el Euribor.